บล.กิมเอ็ง แนะซื้อเมื่ออ่อนตัว BANPU

บล.กิมเอ็ง : BANPU แนะนำซื้อเมื่ออ่อนตัว ราคาเหมาะสม 658 บาท

คาดไตรมาส 4/52 มีกำไร 1,144 ล้านบาท ลดลง 70% qoq และ 34% yoy
            เราคาดว่าบริษัทจะประกาศผลการดำเนินงานไตรมาส 4/52 ออกมามีกำไรสุทธิ 1,144 ล้านบาท คิดเป็นกำไรต่อหุ้น 4.21 บาท ลดลง 34% yoy และ 70% qoq จากราคาจำหน่ายถ่านหินเฉลี่ยที่ลดลงจาก 69.49 เหรียญ/ตัน ในไตรมาสก่อนเป็น 64 เหรียญ/ตัน ในไตรมาสนี้ ปริมาณการจำหน่ายถ่านหินคาดว่าจะเพิ่มขึ้นจาก 4.45 ล้านตัน เป็น 6.4 ล้านตันจากเหมือง Trubaindo และ Indominco ที่ผลิตเพิ่มขึ้นเป็น 1.3 ล้านตันและ 3.8 ล้านตันตามลำดับ นอกจากนั้นเหมือง Kitadin ที่กลับมาดำเนินการอีกครั้งก็ผลิตได้ 5 แสนตันในไตรมาสนี้ ในส่วนของผลกำไรจาก BLCP (BANPU ถือหุ้น 50%) คาดว่าจะลดลง 81% qoq เป็น 167 ล้านบาท จากปริมาณการจ่ายไฟฟ้าที่ชะลอตัวลงตามผลของฤดูกาล, การหยุดซ่อมบำรุงเป็นระยะเวลา 2 เดือนหลังจ่ายไฟฟ้าครบตามสัญญาซื้อขายไฟฟ้าระยะยาว (PPA) กับ EGAT และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ลดลงจากการที่ค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้นน้อยกว่าในไตรมาสก่อนมาก ในขณะที่ส่วนแบ่งผลกำไรจากเหมืองในประเทศจีน (AACI) ก็คาดว่าจะทรงๆ ตัว เทียบกับไตรมาสก่อน ในไตรมาสนี้คาดว่าบริษัทจะมีกำไรจากการทำประกันความเสี่ยงราคาถ่านหิน (coal swap) ประมาณ 380 ล้านบาทและมีการตั้งสำรอง ภาษีย้อนหลังจากการเลิกกิจการของบริษัท Centrallink ที่ BANPU ถือหุ้นอยู่ 95% (Centrallink ถือหุ้น ITM ทางอยู่ 73.72%) ประมาณ 35 ล้านเหรียญหรือ 1.2 พันล้านบาท โดยรวมแล้วคาดว่าบริษัทจะทำกำไรปี 2552 ได้ 13,732 ล้านบาท คิดเป็นกำไรต่อหุ้น 50.53 บาท เติบโต 49% yoy    
 
แนวโน้มไตรมาส 1/53 กำไรจะดีกว่าไตรมาสก่อน แต่ไม่น่าเทียบปีก่อนได้
           แนวโน้มผลประกอบการไตรมาส 1/53 คาดว่าผลกำไรจะดีกว่าไตรมาส 4/52 จากส่วนแบ่งผลกำไรของโรงไฟฟ้า BLCP ที่จะกลับมาเป็นปกติหลังหยุดซ่อมบำรุงไป 2 เดือนและไม่มีการตั้งสำรองสูงเหมือนไตรมาสก่อน แต่ผลกำไรคาดว่าจะอ่อนตัวลงเทียบกับไตรมาส 1/52 ที่มีกำไรสุทธิ 4,797 ล้านบาท ตามราคาจำหน่ายถ่านหินที่คาดว่าจะลดลงเหลือประมาณ 62-63 เหรียญ/ตันและส่วนแบ่งผลกำไรของโรงไฟฟ้า BLCP ที่จะลดลง 10-15% ตามสัญญาซื้อขายไฟฟ้า (PPA) แม้ว่าปริมาณการจำหน่ายถ่านหินจะเพิ่มขึ้นก็ตาม (เป้าหมายทั้งปี 23 ล้านตัน จากปีก่อนที่ 20.5 ล้านตัน) เราประเมินผลกำไรปีนี้ไว้ที่ 13,153 ล้านบาท หรือ 48.40 บาท/หุ้นลดลง 4% yoy

ราคาถ่านหินมีโอกาสปรับลงในช่วงสั้น แนะนำ ซื้อเมื่ออ่อนตัว
             ในระยะสั้นเราคาดว่าราคาหุ้นมีโอกาสอ่อนตัวลงตามราคาถ่านหิน (BJI) ที่ปรับลดลงมา 5% ใน 2 สัปดาห์ มาอยู่ที่ 93.50 เหรียญ/ตันในปัจจุบัน จากปัญหาขาดแคลนถ่านหินในจีนที่คลี่คลายลงหลังอากาศกลับมาอบอุ่นอีกครั้ง โดยมองว่าราคาถ่านหินช่วงสั้นมีโอกาสปรับฐานลงไปต่ำกว่า 90 เหรียญ/ตัน ซึ่งจะเป็นปัจจัยกดดันราคาหุ้น แม้ราคาหุ้นจะมี upside อยู่ 21% จากราคาที่เหมาะสมของเราที่ 658 บาท แต่ราคาหุ้นช่วงสั้นมีโอกาสปรับฐานตามราคาถ่านหินได้ ดังนั้นเราคงคำแนะนำ ซื้อเมื่ออ่อนตัว สำหรับ BANPU โดยมองราคาเข้าซื้อประมาณ 500-520 บาท