บล.ทิสโก้:Property Sectorแนะหุ้นLPN,AP,LH
บล.ทิสโก้ : Property Sector แนะนำระดับปกติ หุ้นที่ชอบได้แก่ LPN, AP และ LH PROPERTY : มีความเสี่ยงในแง่ของ upside หากมีการขยายสิทธิประโยชน์ทางภาษีอสังหาริมทรัพย์ ได้รับผลดีถ้ารัฐบาลต่อขยายสิทธิประโยชน์ทางภาษีอสังหาริมทรัพย์ อิงจากข่าวในกลุ่มอสังหาริมทรัพย์เมื่อวานนี้ (21 ธ.ค. 52) รัฐบาลอาจจะขยายสิทธิประโยชน์ทางภาษีอสังหาริมทรัพย์จากที่จะสิ้นสุดลงในปลายเดือนธันวาคม 2552F เป็นสิ้นเดือนมีนาคม 2553F เรามองว่าถ้ารัฐบาลอนุมัติขยายสิทธิประโยชน์ทางภาษีและคาดว่าผู้ประกอบการน่าจะได้รับประโยชน์จากการประหยัดค่าใช้จ่ายการขยายและบริหาร (SG&A) ในปี 2553F (อย่างเช่นที่ได้รับในปี 2552) คงสมมติฐานอัตราการเติบโตรายได้จากการขายในปี 2553F แม้ว่าไตรมาสสูงสุดของรายได้จากขายบ้านจะเลื่อนมาเป็น 4Q53F แทนที่จะเป็น 1Q53F แต่ภาพรวมของรายได้จากการขายบ้านสำหรับทั้งปีในปี 2553F ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง เราคาดว่ารายได้จากการขายบ้านสำหรับบริษัทส่วนใหญ่ภายใต้การวิเคราะห์ของเราน่าจะเพิ่มขึ้น 14-15% YoY ในปี 2553F รายได้น่าจะเพิ่มขึ้นตามอัตราการขยายตัวทางเศรษฐกิจ (GDP) ที่ดีขึ้น เนื่องจากมีความสัมพันธ์กันอย่างสูงกับความต้องการบ้าน และจำนวนยอดขายที่รอรับรู้รายได้ (backlog) จากโครงการคอนโดมิเนียมที่จะรับรู้ในปี 2553F อนึ่ง อิงจากบริษัทภายใต้การวิเคราะห์ของเรา มูลค่า backlog ในปัจจุบันรวมคิดเป็น 27% ของรายได้จากการขายในปี 2553F สำหรับกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ คาดอัตราส่วนกำไรขั้นต้นคงตัวหรือลดลงสำหรับปี 2553F เรายังคงมุมมองของเราที่ว่า อุปทานบ้านใหม่จะเพิ่มขึ้นอย่างมาก (รวมโครงการคอนโดมิเนียม) ในปี 2553F จะทำให้เป็นการยากที่ผู้ประกอบการจะปรับขึ้นราคาขาย ดังนั้นเราคาดว่าอัตราส่วนกำไรขั้นต้นจะลดลงหรือคงตัว YoY ในปีหน้า อัตรากำไรจากการดำเนินงานน่าจะลดลง 1.2% จากที่คาดว่าจะลดลง 3.4% ถ้าขยายสิทธิประโยชน์ทางภาษี อิงจากการประหยัดภาษีธุรกิจพิเศษของผู้ประกอบการ, ค่าธรรมเนียมการโอน และค่าธรรมเนียมในการจดจำนองเข้าไปในค่าใช้จ่ายการขายและบริการ เราคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานของกลุ่มอสังหาริมทรัพย์จะลดลง 1.2% เทียบกับที่คาดว่าจะลดลง 3.4% ในสมมติกรณีฐานของเรา (base case) อนึ่งเราคาดว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขายจะสูงขึ้น 0.7% YoY เพื่อสะท้อนค่าใช้จ่ายส่งเสริมการขายและโปรโมชั่นสำหรับผู้ประกอบการซึ่งจะเปิดขายจำนวนโครงการใหม่โดยเฉพาะอย่างยิ่งโครงการคอนโดมิเนียมในปี 2553F อย่างไรก็ตาม ประโยชน์ที่จะได้รับจากการประหยัดภาษีอสังหาริมทรัพย์ น่าจะไม่มากเกินกว่าต้นทุนค่าใช้จ่ายส่งเสริมการขายที่คาดว่าจะสูงขึ้น อัตราการเติบโตผลประกอบการสูงขึ้นประมาณ 12% ในปี 2553F ถ้ารัฐบาลขยายสิทธิประโยชน์ทางภาษีอสังหาริมทรัพย์ เราคาดว่าอัตราการเติบโตผลประกอบการจะสูงขึ้นประมาณ 12% YoY ในปี 2553 สำหรับหุ้นภายใต้การวิเคราะห์ของเรา ไม่รวมผู้ประกอบการบางรายที่มีค่าผิดปกติมาก ๆ (Outlier) หุ้นที่ชอบได้แก่ LPN, AP และ LH ถ้ารัฐบาลขยายสิทธิประโยชน์ทางภาษีอสังหาริมทรัพย์ ผู้ประกอบการที่มี backlog ที่แน่นอนในสัดส่วนที่สูงเมื่อเทียบกับรายได้จากการขายบ้าน น่าจะได้ประโยชน์อย่างมาก ได้แก่ LPN, AP และ SPALI อย่างไรก็ตาม อิงจากค่าสหสัมพันธ์ในระดับสูงระหว่างการฟื้นตัวเศรษฐกิจและอัตราการเติบโตความต้องการบ้าน ผู้ประกอบการที่มีส่วนแบ่งตลาดแข็งแกร่ง, แบรนด์ที่ได้รับการยอมรับและเทคนิคการก่อสร้างที่รวดเร็ว เช่น LH, QH และ PS dHอยู่ในสถานะที่ได้รับประโยชน์ด้วยเช่นกัน เพราะฉะนั้นหุ้นที่เราชอบสุด คือ LPN, AP และ LH ปัจจัยเสี่ยงมาจากการขยายตัวเศรษฐกิจที่ชะลอตัวและความวุ่นวายทางการเมืองในประเทศ ส่วน upside มาจากความต้องการบ้านที่แข็งแกร่งกว่าคาด
